무디스, 삼성전자 신용등급 전망 ‘부정적’ 하향조정.. “기술 리더십 약화”

무디스는 24일 삼성전자의 선순위 무담보 채권에 대한 신용등급은 기존 Aa2로 유지하면서도, 등급 전망을 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 내렸다. 신용등급 전망은 향후 변화 가능성에 대한 것으로 등급 변경과는 다르다.

무디스는 등급 평가 이유로 “최근 몇 년 동안 삼성전자의 반도체 시장 기술 리더십이 약화됐다”며 “인공지능 및 최첨단 메모리, 파운드리 제품에서 리더십을 회복하려는 노력을 하고 있지만, 치열한 경쟁과 빠르게 변하는 시장 환경 속에서 실행 상의 어려움을 겪을 것으로 보인다. 특히 인공지능 반도체에 대한 수요가 빠르게 증가하면서 고객 맞춤형 반도체를 적시에 개발하는 기술적 난도가 높아지고 있다”고 지적했다. 삼성전자가 세계적 반도체 설계 기업인 엔비디아에 5세대 고대역폭메모리(HBM3E)를 공급하는 것과 관련해 차질을 빚는 상황을 가리킨 것으로 풀이된다.

수익성 악화 역시 신용등급 전망 하향 조정에 영향을 미쳤다. 무디스의 설명에 따르면, 중국 기업과의 저가 메모리 제품 경쟁이 늘어나면서 삼성전자의 마진은 향후 12∼18개월 동안 지난해와 비슷하게 약 11% 수준을 유지할 것으로 전망된다. PC와 모바일 시장의 수요 부진도 수익성을 제약하는 요인이다. 이는 2012∼2022년 평균 마진(약 16%)보다 낮은 수준에 해당하고, Aa2 등급 기준에서 약한 수익성으로 평가된다는 게 무디스의 판단이다. Aa2는 이 신용평가사의 평가체계에서 Aaa, Aa1에 이어 세 번째로 높은 등급이다. 한국 국가 신용등급도 이와 같다.

무디스는 향후 등급 상향 조건으로는 삼성전자가 “반도체 부문에서 기술 리더십을 회복”하고, “운영 마진을 13∼14% 수준으로 회복”, “강력한 재무 상태를 유지할 경우”라고 제시했다. 하지만 운영 마진이 해당 수준을 밑돌거나, 현금 흐름 약화, 순 현금 포지션 악화, 시장 점유율 약화 및 기술 리더십 손실, 보다 공격적인 재정·주주환원 정책을 도입하는 경우에는 하향될 수 있다고 했다.

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무디스, 삼성전자 신용등급 전망 ‘부정적’ 하향조정…“기술 리더십 약화”